I. Makrobakgrunn: Hormuzstredet-blokade antenner forsyningskjedekrisen
Kjerneutløseren for den kraftige divergensen i metallmarkedene denne uken var den plutselige eskaleringen av geopolitiske konflikter i Midtøsten. Forverrede forhold til USA-Iran og forstyrret skipsfart gjennom Hormuzstredet har utløst dyp panikk over svovelforsyningen. Svovel er et kritisk råmateriale for kobber- og nikkelproduksjon – omtrent 20 % av den globale raffinerte kobberproduksjonen er avhengig av svovelsyreutlutingsmetoden, og omtrent 75 % av Indonesias svovelsyreråmateriale svovel kommer fra Midtøsten. Forsyningsavbrudd har direkte presset opp produksjonskostnadene for ikke-jernholdige metaller. Samtidig kom amerikanske CPI- og PPI-data for juni kjøligere enn forventet, og en svakere dollar ga makrostøtte for metallvurderinger.
II. Edelmetaller: Trygg-Haven Logic Fails, Gold Breaches Under $4000
Opptrappingen av geopolitiske konflikter økte ikke gullprisene. Den 16. juli lukket London spot-gull på $3 977,41/oz, ned 2,03 %, og nådde et lavpunkt på åtte-måneders; COMEX gullfutures avgjorde til $3 979,9/oz, brudd under nøkkelnivået $4 000.
Årsaker til gulls «frakobling» fra geopolitisk risiko: Fed Chair Warshs forpliktelse til «nulltoleranse» på inflasjon har forsterket forventningene til{0} renteøkninger, og tynget gullet; USAs første arbeidsløshetskrav kom under forventningene, og motstandskraften i arbeidsmarkedet støttet dollar- og statsrentene. Bridgewater-analyse bemerket at offisielle reserveinnehavere som holder seg på sidelinjen og kapitalrotasjon til alternative eiendeler som AI-infrastruktur også veier gullprisene. People's Bank of China fortsatte imidlertid å øke sine gullbeholdninger i juni, og den globale-trenden for kjøp av gull i sentralbanken vedvarer, og gir mellomlang- til lang-støtte for gullprisene.
III. Basemetaller: Svovelforsyningskrise omformer prislogikk
Kobber – Inventory Crunch kombinert med Cost Push
LME kobber stengte på $13 587/tonn denne uken, opp 9 % i år-til-i dag. LME-kobberlagrene falt til 300 600 tonn, det laveste siden mars; globale synlige varelager falt med 42 000 tonn til 1,195 millioner tonn. Behandlingskostnadene for spotkobberkonsentrat TC falt til -$134,2/dmt. Bekymringer om svovelforsyning og varelagertømming dannet en dobbel driver.
Nikkel – kostnadskurve kraftig omstrukturert, nå tre-ukers høyeste
LME-nikkel steg 2,3 % i løpet av uken til $17 195/tonn, og nådde en intradag-høyde siden 23. juni. Omtrent 75 % av svovelen som kreves for Indonesias HPAL-prosess er importert fra Midtøsten. Macquarie-analytikere bemerket at stigende svovelpriser har lagt til omtrent 10 000 USD/tonn til HPAL-kostnadene, og nesten reversert Indonesias kostnadsfordel. Kombinert med Indonesias helårs-års nikkelmalmkvote på 260–270 millioner våte tonn, en reduksjon på over 30 % fra 2025, har forventningene om forsyningsnedgang styrket seg ytterligere.
Aluminium – trukket av både omstartsforventninger og geopolitiske risikoer
LME aluminium stengte på $3.185/tonn, opp 1,3%; LME-aluminiumlagrene falt under 300 000 tonn for første gang siden 2022. Produksjonen av elektrolytisk aluminium i Midtøsten har blitt kuttet med 2,068 millioner tonn, men UAEs EGA-aluminiumssmelteverk har restartet 89 elektrolyseceller, og tidligere tap blir gradvis reparert og reparert med bearish.
IV. Nye energimetaller: Lithium-inntjeningsstigning, men prisene under press, sjeldne jordarters strategiske verdi revurdert
Litium - "Sterk inntjening, svake priser"
Tianqi Lithiums første-nettoresultat forventes å øke over 30 ganger fra-til-år, mens Ganfeng Lithium gikk over i overskudd. Imidlertid falt spotprisene på litiumkarbonat for batteri- til 148 900 yuan/tonn, ned 6 % den siste uken. Signalene om omstart på tilbudssiden-styrker, mens bestillinger på{11}}etterspørselssiden for energilagring forblir robuste, med kortsiktig-tilbud og etterspørsel som opprettholder en tett balanse.
Rare Earths – Eksportkontroller som trer i kraft
Japanske selskapers anskaffelseskostnader for sjeldne jordarter har økt med gjennomsnittlig 22,3 % siden i fjor, med bare 4,2 % av selskapene som er i stand til å videreføre økningene fullt ut. I mars og april falt Kinas eksport av sjeldne jordarter til Japan over 80 % fra år-til-år, med japanske selskaper som advarte om at fabrikker kan bli tvunget til å stoppe produksjonen. Medium-tungt sjeldne jordarters dysprosiumoksid steg til 1,44 millioner yuan/tonn.
V. Sammendrag og utsikter
Denne ukens metallmarkeder viste et mønster av "geopolitiske sjokk dominerende, skarpe divergenser mellom varianter": gulls trygge-havn-logikk mislyktes, og brøt under $4000; kobber og nikkel styrket på kostnadspress for svovel og lagernedgang; aluminium ble trukket av både omstartsforventninger og geopolitiske risikoer; litium viste "sterk inntjening, svake priser," som reflekterer markedsskepsis til utsiktene; sjeldne jordarter fortsatte å se sin strategiske verdi revurdert under eksportkontroll.
Når vi ser fremover til andre halvår, vil utviklingen av Hormuz-stredet-situasjonen, Feds politiske vei og tempoet i omstruktureringen av den globale kritiske mineralforsyningskjeden være kjernevariablene som bestemmer retningen til metallmarkedene.
